债券收益低，但具有保本性质；股票收益高，但价格波动大、收益不确定性更高。有没有一种产品，同时兼具两者的优点：在保本的前提下，能赚取足够多的风险收益呢？
有，答案是可转换债券。
可转换债券对很多投资者来说是一个陌生的投资品种，就算是炒股多年的老股民，也不一定能精通可转换债券的赚钱门道。
所以，我们更要了解可转债的门道，任何一个门类越早投资的人就越赚钱。第一个吃螃蟹的人才能吃到蟹黄，后来的人可能被螃蟹夹伤，或者只能吃一些残羹剩饭。第一批下海经商的人都成了行业翘楚；最早买房的人都实现了财富自由，最不济也搭上了财富的列车；马云是最早做电子商务的人，如今成就了阿里巴巴帝国；马化腾是最早尝试即时通信工具的人，如今打造了自己的腾讯帝国。
财富总是掌握在勇敢的人手中。
可转换债券全称为可转换公司债券，顾名思义，因为它和其他的债券有所不同，不仅可以持有到期满拿回本金和利息，债券持有人还可以在未来一段时间或达到某个条件后，按照约定转换为该公司的股票，发行债券的公司必须接受、不能拒绝。
可转换债券具有债券、股票以及期权的多重属性，在熊市中能保本，牛市中能获得风险收益，同时又能和股票一起实现无风险套利交易。通常认为，可转换债券有三种变现途径：一是可以持有至期满拿回本金和利息；二是可以在流通市场卖出；三是可以在约定条件下转换为公司股票。三种变现途径代表了三种获取收益的方式，同时体现出可转换债券的三个特征：债权性、转换权、期权性。正是因为具备这三个特征，所以可转债才比债券、股票、期权都更有价值。
债权性
在可转换债券转换为股票之前，它和其他公司债券一样，具有保本保息的特征，债务人必须按照约定的利率和期限支付债权人的本金和利息。
理论上，可转换债券在持有期间的利息要比普通股的分红股息率高一点，否则持有人将会行使转换权利，将债券转换为股票。
亚泰转债（代码：128066）的公开详细资料显示，债券期限是6年，票面利率说明如下：本次发行的可转债票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。按照票面利率计算，持有亚泰转债到期平均年化收益率为1.5%。
对于正股亚泰国际（代码：002811）来说，上市将近三年来只有两次分红（每次每股0.2 元），平均股息率不足1%。可转换债券的利率高于其正股的股息率，保障可转换债券持有人继续持有债券。
不过理论的情况也有意外，中信转债（代码：113021）的票面理论规定如下：第一年0.3%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.2%、第六年4.0%。如此计算，年化收益率超过2%，但与正股中信银行（代码：601998）超过5%的股息率相比，中信转债的性价比就逊色一大截。
可转换债券的利息率与股息率的现实情况存在较大差异，投资者在买卖前应该仔细斟酌比较，不能让理论成为收益增长的绊脚石。
转换权
可转换债券在转股之前，和一般的债券没有区别，但当它按照约定条件转换成股票后，就丧失获得本金和固定利息保障的权利，保本保息的债券属性彻底丧失，债券变为股票，投资收益来自股票分红和股价波动的价差，债券变为股权，债权人变为股东，债券发行方不再承担还本付息的压力。
转换权是投资者享受的、一般债券没有的特权。
可转换债券发行后并不能立即转换成股票，一般会有一个宽限期。在宽限期后，债权人按照约定将债券变为股票，发债公司只能接受、不得拒绝。权利和义务都是对等的，债权人多了一项转换的权利，所以才会接受可转换债券的利率低于一般债券利率。
除了转换权，可转换债券通常会有赎回条款。可转换公司债券发行人在一定条件下可以强制赎回债券，因为多了这项权利，所以必须支付比没有赎回条款的可转换债券更高的利率。
转换权是可转换债券的最大特征，这使投资者在获得保本收益的同时，可以博取更高的风险收益；对于企业来说，投资者由债权人变为股东，实际上免除了企业偿还债务的压力，同时扩大了股本，何乐而不为？
期权性
可转换债券的债权变为股权，需要投资者进行转换才能体现，而决定是否进行转换是一种权利而不是义务，这种权利相当于美式看涨期权 【 美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。】：放弃这种选择权则是债权人，获得本金和利息保障；行使这种权利，债权人将变为股东。
可转换债券的期权属性，通过条款体现出来：转换条款和回售条款一样，相当于投资人的多头期权，让投资者的收益“下有保底”；赎回条款对于债券发行人来说也相当于多头期权，让投资者的利益不是无限放大，以可以维护自己的利益。
这两个条款中，转换条款最能体现可转换债券的期权属性。期权属性也会影响可转换债券的价值。
当可转换债券的正股价格下跌时，股票盈利的吸引力降低了，可转换债券期权价值就会下降，债权属性发挥更大价值，投资者持有债券到期享受固定利息收入和本金偿还保障；正股价格上涨时，股票盈利的吸引力增强了，可转换债券的期权属性就会发挥更大价值，可转换债券的价格会随着正股的价格上涨而上涨，此时将可转换债券转为股票，可以享受股票的资本利得收益和股息。
可转换债券到底怎么样？投资这件事，不看广告，看收益就一目了然，市场对可转换债券的认可程度是最好的答案。
2019年，可转债市场火爆。3月5日骆驼转债上市高开16.47%，当日盘中最高冲击到130元，收盘上涨22.75%。2019年有118只可转换债券上市，无一例外全部上涨，其中有24只涨幅超过15%，特发转债在2月26日创下了229.98元的新高，较2018年年末涨幅超过100%。
市场行情火爆时，很多可转换债券上市第一天就能赚不少银子，与新股低得可怜的中签率相比，可转债的中签率要高很多倍。
巨大的利益引来了资本的持续关注，新闻报道有人用1元钱注册空壳公司专门申购可转换债券，有人甚至注册几百家空壳公司专门做这个一本万利的买卖，申购成功后等到上市当天卖出，一波操作可以赚几十万元、上百万元。
这么好的产品，哪里可以买到呢？和做国债逆回购一样，直接开通一个证券账户，就可以投资可转换债券了。
一般，投资可转换债券有三个途径：
一是关注申购信息，像申购新股一样，直接在证券账户申购可转债，中签后缴款即可。申购1手可转换债券的最低价格为1000元，所需资金较少，门槛低，导致中签的概率会比申购新股高很多。
在现行的交易制度下，普通投资者满额申购即可，一般会根据市场火爆情况中1—2 手。这里要提醒，12 个月内连续三次申购可转债成功但没有缴款，自最后一次申报开始后的6个月内，投资者将不得申购新股、可转债、可交换债。
二是可以直接购买可转换债券对应的正股。按照发行可转换债券的条款，正股持有者优先享有可转换债券的配售权。因此，投资者可以在股权登记日前购入足够数量的股票，在配售日行使配售权获得可转换债券。
三是通过证券账户直接像买卖股票一样买卖可转换债券。
知其然，还要知其所以然。
了解完可转换债券的基本知识，并不能直接进行投资。这就像拿到了八荒六合唯我独尊功的秘籍一样，不是所有人都可以去练习。在此之前，需要了解修炼这套武功的利害方面和影响因素，自己不能接受修炼的痛苦，没有稳定的环境，得到再好的武功秘籍也是形同虚设。投资也是同样的道理，投资之前非常有必要了解影响可转债价格变动的因素，做到成竹在胸。
1.市场利率。作为债券的一种，可转换债券的价值与市场利率呈现反向关系：当市场利率上行时，可转换债券的价值下降；当市场利率下行时，可转换债券的价值上升。
可转换债券还有期权属性，期权的价值同样受市场利率影响。当其他条件不变时，期权的价值与无风险利率呈正比关系：无风险利率上行时，期权价值会跟随上涨；当无风险利率下行时，期权价值会下跌 【 尹彦方 .基于 L** 模型的可转换债券定价和投资策略 .暨南大学，2015.6.30.】。
2.正股价格。根据条款约定，可转换债券可以按照转换价格转换为对应的股票，因此当股票的价格上涨并超过转换价格时，可转换债券的价值就会随之上升。
可转换债券中期权的价值，受正股价格波动率的影响也比较大。期权的价值与正股的波动率呈正比关系，正股的波动率越大，期权的价值也会越大，进而可以提升可转换债券的价值。
3.转换价格。转换价格是投资者行使转换权利时每股需要付出的成本，它与可转换债券的价值呈反比关系。通常可转换债券按照一定比率转换为正股，这个比率是票面价格100与可转换价格的商，因此转换价格越高，转换比率越低，每张可转换债券能够转换的正股数量就越少。
需要提醒投资者，正股出现分红、配股、转增股本、派息等情况，股价就要相应进行变动，此时股本也会发生变化，进而影响转换价格。一般类似情况，可转换债券都有相应的修正条款规定调整方法，这是投资者不能忽视的细节。
2018年4月16日晚间，江银转债（代码：128034）董事会发布公告，向下修正转股价：江银转债转股价格由之前的9.16元 / 股向下修正为7.02 元 / 股。修正幅度略超出市场预期，次日江银转债大幅高开超过4%，最高涨至98.2 元。
4.赎回条款。可转换债券的价值一直上涨，对于发行人来说是不利的。为了避免这种现象的发生，必须做出一定的限制。
赎回期和到期赎回条款就是为了达到这个目的，它们是发行人对可转换债券赎回条件的约定，当正股价格连续高于可转换债券价格一定幅度时，发行人有权按照约定价格将可转换债券赎回。
赎回条款相当于给可转换债券的价值规定了一个上限，一旦被赎回，可转换债券包含的期权价值就会消失，对投资者来说是利空。
5.回售条款。可转换债券的价值一直下跌，对投资人是不利的，为了避免这种情况发生，也要做出一定的限制。
与赎回条款相反，回售条款是对债券投资人的一种保护。当可转换债券的价格连续低于转换价格的一定幅度时，可以按照约定价格将债券卖给发行人，此时债权属性消失。
触发回售条款对投资人有利，对发行人不利，一般发行人绝对不允许自己的可转换债券触发回售条款 【 《学术论文联合比对库》，2015-04-09。】。
了解这么多，最终是为了实现盈利的目标。可转换债券的盈利方法，究竟有哪些呢？这里介绍两种，一种是可转债与正股的套利交易，另一种是根据可转债指数预判股票市场走势。
先说第一种。
由于这种情况比较复杂，这里只给出基本原理，算是抛砖引玉，详细的操作方法需要读者进一步研究。
市场总是处在千变万化之中，可转换债券转换为股票，虽然转换来的股票和正股代表的权利一致，但受各种因素的影响，转股价与正股价格之间总会存在偏差，如此就会存在一个无风险套利的机会。
根据一价定律，如果同一商品在不同市场价格不同，理论上就可以在一个市场买入低价的，在高价市场卖出，实现无风险套利。因此，只要转股价低于正股价格，就可以将债券转换为股票，在价格更高的二级市场卖出，进行套利操作，获得无风险收益。
利用可转换债券与正股之间的价格波动进行套利，需要区分转换期和非转换期，在此基础上还要注意可卖空市场和非可卖空市场的不同。这样下来，一共有四种情况，而每一种情况都非常复杂。
这里只举一个简单的例子。在可卖空市场中，转股期的可转换债券的转换价值与可转换债券价格之间的差额如果为正数，则可以买入可转换债券，并迅速将之转换为股票，同时在融资融券账户中融券卖出相同数量的正股，最后在转换的股票到账后偿还融得的正股，完成无风险套利。众所周知，我国股票市场转股交易规则为 T+1。所以在非可卖空市场，投资者在套利时，需要承受一个交易日的正股价格波动，如此风险就会暴露。所以正在套利操作时，存在一个空间阀值的问题。这样的操作，其实已经属于有风险套利。
套利交易对于普通投资者来说操作难度较大，接下来的第二种方法更适合大多数人。
再说第二种。
有学者 【 高博文，倪际航等 .基于 HULM 的可转换债券和股票收益率研究 .数学的实践与认识，2018年8月第48卷第16期.】专门针对这个问题利用协整分析结合格兰杰因果关系检验进行了研究，运用 HULM 算法对可转债指数的收益率时间序列数据进行分类拟合、预测。
研究的过程很枯燥，直接告诉大家结论，运用到市场中即可：可转换债券指数的收益率走势先于上证指数，即可转债指数见顶后上证指数才见顶，可转债指数见底后上证指数才见底。
实践出真知，这个结论能否经得起现实考验呢？
未来无法预测，不妨从历史走势中寻找答案。2007年和2015年在上证指数暴跌开始之前，可转债指数已经先于上证指数见顶并开始下跌。
这个研究给投资者提供了一个新的视角，可通过可转债指数的走势和上证指数的关系进行操作：可转债指数见顶后，卖出股票指数，规避风险；可转债见底后，在股票市场收集筹码，开始抄底抢反弹。
可转换债券的投资成败，还受债券流动性、投资经验、资金实力、供求关系、股票市场牛熊程度等多方面因素影响，任何一个因素都可能致使最终的结果与预期不同。