雷曼兄弟的倒掉，固然是自食其果。

但是如果我们把眼光放远就会发现，真正的罪魁祸首是次级贷款。

在1993年前次级住房抵押贷款很少，直到1994年次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，仅占当年贷款发放总额的4.5%，但是此后迅速增长。

由于70%的住房抵押贷款多实现了证券化，自2001年以来住房抵押贷款证券已成美国债券市场上高于国债和公司债的第一大债券。

次级抵押贷款也被打包，通过发行优先/次级抵押贷款债券(senior/subordinate structure)或多级抵押贷款债券(REMICS)和结构性金融担保抵押债权(SFCDO)等方式实现了证券化，出售给境内或境外的投资者。

尽管次级抵押贷款证券的发行额逐年增加，但这类债券的风险评级都多为Baa级和Ba级等。

到2008年次级住房抵押贷款年度发行量已经占到当年贷款发放总额的20%左右。

按贷款余额计算，次级贷余额为1.3万亿美元，占贷款余额的14%,涉及近500万美国家庭。

美国次级抵押贷款市场兴起和快速发展可以说是1990年代以来美国放松金融管制、金融产品创新、政府住房政策、税收政策和住宅抵押信贷经营方式变化等多种因素共同作用的结果。

随着大多数美国人拥有了自己的住宅，政府的住房政策开始向低收入家庭和少数种族倾斜。

《1977年社区再投资法案》政府鼓励银行向低收入家庭和低收入社区提供住房贷款。

《1978年平等信贷机会法》要求贷款机构不能因借款人种族、肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异有任何信贷歧视。